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红彩会?中国经济指数研究报告 2018年9月(总第三十三期)
作者: 来源: 日期:2019/4/9 11:56:59 人气:926

一、本期导读与提示 

9月份官方PMI为50.8%,环比下降0.5个百分点,制造业虽小幅扩张,但增速放缓。9月份除供应商配送时间指数扩张外,制造业生产、新订单、原材料库存、从业人员等指数均在上月的基础上出现下降。此外,外需(出口)收缩较为严重,中美贸易摩擦影响显现并加大。9月份财新PMI为50%,环比大降0.6个百分点,连续四个月下降且加速明显,制造业出现增长停滞现象。新增出口业务录得2016年初以来最显著降速,显示中美贸易摩擦影响逐渐深入。本月官方和财新制造业PMI均呈现下滑趋势,制造业景气度变差,经济下行压力较大。


9月份的实体经济状况可以用“经济下行压力大,内需消费来提振”来形容。8月工业收入、利润放缓、库存再创新高,被动补库存印证经济下行。而从中观高频数据看,9月经济未见改善迹象。一方面,终端需求继续走弱,地产销量跌幅扩大,且各线级城市同步走弱,金九成色不足,而前三周乘用车批零跌幅仍在扩大;另一方面,生产难言改善,虽然上旬粗钢产量增速回升,但全月发电耗煤跌幅扩大,汽车、化工等行业开工率仍趋下行。


整体而言,在之前连续3个月景气度走弱的基础上,9月制造业景气度出现了较大幅走弱,出口的拖累更为显著,且需求的连续走弱开始对企业生产行为产生影响,产出指数降幅较大,制造业就业也进一步恶化,且持续处于收缩区间,经济下行压力凸显。在“内忧外患”共生的环境下,政策的驱动和调整显得更加重要,在“三去一降一补”持续、加大有效投资、加强基础设施建设、货币定向宽松、促进消费等政策的共同作用下,有望部分抵消经济下行中的不利因素,但整体经济前景短期难言乐观。


我们建议,在PMI就业指标低迷,内需不振及贸易摩擦影响表现越来越明显的情况下,持续对对美出口导向型客户的业务进行监测;二是结合政策走向,发掘扩大内需、提振消费下民生相关行业的业务机会;三是在未来的一段时期内,充分利用经济和行业大环境,思考对公司自身薄弱方面进行“补短板”。


官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2018年9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8,比上月回落0.5个百分点,制造业总体延续扩张态势,增速有所放缓。





从企业规模看,大型企业PMI为52.1%,与上月持平,连续位于扩张区间;中型企业PMI为48.7%,比上月下降1.7个百分点,落至收缩区间;小型企业PMI为50.4%,比上月上升0.4个百分点,位于临界点以上。




本月官方制造业PMI主要特点:


一是制造业基本面总体平稳。在调查的21个行业中有14个行业的PMI位于扩张区间,其中医药、专用设备、电气机械器材等制造业PMI均位于较高运行水平,增速较快。有色金属冶炼及压延加工、通用设备、木材加工及家具等制造业PMI继续位于收缩区间。


二是供需小幅波动。生产指数和新订单指数分别比上月回落0.3和0.2个百分点,供需持续保持景气状态,但扩张略有放缓。


三是进出口景气度继续回落。新出口订单指数和进口指数分别低于上月1.4和0.6个百分点,景气度均落至年内低点。国际贸易摩擦持续发酵对全球贸易产生了一定负面影响。


四是企业原材料采购成本加大。主要原材料购进价格指数比上月上升1.1个百分点,出厂价格指数与上月持平,均为年内高点。其中石油加工、黑色金属冶炼及压延加工等上游行业两个价格指数位于高位景气区间。制造业原材料价格上涨快于产品出厂价格,部分中下游企业利润受到一定影响。


五是大型企业运行稳健,小型企业经营状况继续改善。

红彩会观点


整体而言,在之前连续3个月景气度走弱的基础上,9月制造业景气度出现了较大幅走弱,出口的拖累更为显著,且需求的连续走弱开始对企业生产行为产生影响,产出指数降幅较大,制造业就业也进一步恶化,且持续处于收缩区间,经济下行压力凸显。 我们认为,当前内需呈“量缩价升”的态势,一方面,新订单连续四个月回落,经济动能指标(新订单-产成品库存)延续5月以来的回落趋势,显示内需持续走弱。另一方面,原材料价格持续上涨带动产成品价格上升,给中下游厂商的利润造成压力。实体经济存在“滞涨”风险。外需方面,贸易摩擦持续发酵带动进出口指数继续同步回落,出口连续四个月位于荣枯线下方,景气度落至年内低点。目前中美贸易摩擦没有停止的迹象,且加征关税的影响正在产业中逐步传导并越来越明显地表现在经济数据指标上。在“内忧外患”共生的环境下,政策的驱动和调整显得更加重要,在“三去一降一补”持续、加大有效投资、加强基础设施建设、货币定向宽松、促进消费等政策的共同作用下,有望部分抵消经济下行中的不利因素,但整体经济前景短期难言乐观。


我们建议,在PMI就业指标低迷,内需不振及贸易摩擦影响表现越来越明显的情况下,持续对对美出口导向型客户的业务进行监测;二是结合政策走向,发掘扩大内需、提振消费下民生相关行业的业务机会;三是在未来的一段时期内,充分利用经济和行业大环境,思考对公司自身薄弱方面进行“补短板”。

财新中国制造业PMI指数

2018年9月30日,财新中国/Markit联合公布,中国2018年9月份制造业采购经理人指数(PMI)为50,比8月下降0.6个百分点,连续四个月下降且加速明显,中国制造业运行在第三季末出现增长停滞迹象,新增出口业务录得2016年初以来最显著降速。  

   



订单


产出增速放缓的同时,新增业务总量呈现大致持平状态。据受访厂商反映,市场需求低迷,出口销售减少,导致新业务量整体增长乏力。本月新增出口订单录得2016年2月以来最显著降速。


产量


9月份,中国制造业产出虽然保持扩张,但扩张率轻微,为将近一年来最弱。


用工


月内制造业厂商的用工规模继续收缩,部分原因是公司计划重组,以及人员自愿离职后没有填补空缺。本月用工收缩率为14个月来最显著。


库存


需求低迷,导致厂商对库存控制更加审慎。投入品库存的增幅极其轻微,成品库存则连续5个月呈现下降。


价格


9月份,制造业的平均采购成本涨幅可观,原因普遍是原料供应商加价,以及受环保政策收紧所影响。不过,为增加竞争力,制造业产品的销售价格仅见小幅上升。


中国新经济指数(NEI)

10月2日,财新智库和BBD联合发布数据显示,2018年9月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为31.3,即新经济占整个经济投入的比重为31.3%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较8月上升了2.2个百分点。本月NEI的上升主要原因是资本投入的回升。




 从分项指标来看资本投入回升是9月NEI出现上升的主因。资本投入指数近一年来波动较大,9月录得39.1,环比大幅回升7.2个百分点;科技投入指数自今年3月起开始下滑,9月录得 26.7,环比下降1.4个百分点;劳动力投入指数近期相对稳定,本月录得27.4,环比微升0.1个百分点。


从行业贡献度来看,从行业贡献度来看,新一代信息技术与信息服务产业对NEI占比最大,9月贡献了10.7个百分点;金融和法律服务业、体育文化和娱乐业、高端装备制造产业名次均上升一位,分别位列第二、第五和第七名;新材料产业、节能与环保业、科学研究和技术服务业名次分别下降一位,位列第三、第六和第八名。


从新经济就业来看,9月新经济行业入职平均月工资为10161元,较上月下降159元;新经济行业招聘人数占全国总招聘人数比例与上月持平,且新经济行业招聘总薪酬占全国总薪酬比重有所回升,这意味着新经济行业平均入职工资水平相对于全国平均入职工资水平出现上升。9月新经济行业的平均工资溢价为3.8%,高于上月0.7个百分点。


实体经济状况

9月份的实体经济状况可以用“经济下行压力大,内需消费来提振”来形容。8月工业收入、利润放缓、库存再创新高,被动补库存印证经济下行。而从中观高频数据看,9月经济未见改善迹象。一方面,终端需求继续走弱,地产销量跌幅扩大,且各线级城市同步走弱,金九成色不足,而前三周乘用车批零跌幅仍在扩大;另一方面,生产难言改善,虽然上旬粗钢产量增速回升,但全月发电耗煤跌幅扩大,汽车、化工等行业开工率仍趋下行。


目前经济下行压力未消,投资、消费均处下行通道。近期国常会部署加大有效投资以扩内需,而党中央国务院印发《关于完善促进消费体制机制、进一步激发居民消费潜力的若干意见》。过去两年居民收入增速稳中略升,但消费增速明显回落,其核心原因在于居民加杠杆买房透支购买力。若要提振居民消费,其前提必然是不再刺激地产,避免居民再度加杠杆。 




克强指数


1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量  



红彩会观点


从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2018年8月的数据来看:


  • 货币供应量M2增速为8.2%,比上月回落0.3个百分点,货币供应量回落至低位;

  • 工业用电量同比增速为7.2%,略有回升;

  • 铁路货运量同比增速为6.7%,在上月基础上继续回落。


综合来看,8月份克强指数构成指标在上月的基础上整体回落,显示8月实体经济运行呈下滑趋势。

2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量


快递业务量


国家邮政局9月12日公布的数据显示,8月,全国快递服务企业业务量完成41亿件,同比增长25.7%;业务收入完成488.6亿元,同比增长20.9%。全行业业务收入完成628.9亿元,同比增长18.1%;业务总量完成983亿元,同比增长24.2%。


网上零售额


国家统计局公布的数据显示,2018年1-8月份,全国网上零售额55195亿元,同比增长28.2%。其中,实物商品网上零售额41993亿元,增长28.6%,占社会消费品零售总额的比重为17.3%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长42.7%、23.4%和29.0%。


手机上网流量


工信部公布的2018年8月份通信业主要指标完成情况显示,1-8月累计手机上网流量达389亿G,同比增长217.5%。同比继续实现翻倍增长且增速加快。

红彩会观点

构成对克强指数新探索的三个指标来看:


8月份快递业务量在7月份高增长的基础上增速略降但整体保持平稳加快运行,快递服务企业业务量完成41亿件,同比增长25.7%;


1-8月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为17.3%,占比与上月持平;


8月份,手机上网接入流量同比增长继续实现翻倍且增速加快,显示运营商产品切换和消费者需求的持续良性互动。互联网一直是带动消费和经济的重要推动力。从本月数据看,与上月相比增速有一定减缓,但整体依然较为平稳。


长期看,体现消费状况和互联网经济发展的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标长期持续平稳增长,互联网经济发展势头良好,对经济的持续拉动作用较为明显。

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