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红彩会?中国经济指数研究报告 2018年8月(总第三十二期)
作者: 来源:研究发展中心 日期:2019/4/9 11:16:30 人气:919

一、本期导读与提示 

8月份官方PMI为51.3%,环比上升0.1个百分点,制造业呈现扩张态势。8月份除生产指数扩张外,需求、新出口订单指标、进口指标均在上个月的基础上继续掉落,显示需求减弱,外需收缩较为严重,制造业细分指标表现并不乐观。8月份财新PMI为50.6%,环比继续下降0.2个百分点,连续三个月下降,制造业虽然继续呈现扩张,但增速放缓至2017年6月(14个月)以来最低点。本月官方和财新制造业PMI均继续呈现扩张态势但走势背离,细项指标趋势均不令人乐观。


8月份的实体经济状况可以用“需求下滑,经济减速”来形容。8月已尽,从中观高频数据来看,经济仍在继续减速:一方面,三四线地产销售走低继续拖累地产整体销量,而乘用车批零跌幅扩大,指向终端需求继续下滑;另一方面,发电耗煤增速由正转负,汽车、钢铁、化工等行业开工率有平有降,反映工业生产仍在转弱。


近期国务院常务会议指出,财政金融政策要协同发力,积极财政政策要更加积极,其目的是在经济下行压力加大的背景下,更好地防范和化解风险。会议同样指出,坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。7月底政治局会议部署下半年经济工作,政策层面有保有压:一方面,经济“稳中有变”,仍需积极财政托底,基建投资成为主要抓手,减税降费仍然值得期待;另一方面,对房地产调控仍未放松,“坚决遏制房价上涨”表态坚决。整体而言,去杠杆仍保持定力,未来绝非再次大水漫灌,而是靠改革开放和创新发展。


我们建议,持续关注中美贸易战的传导和影响,特别是珠三角(广东)、长三角(江苏)逐渐显露的影响,进行提前预判以便评估和应对;二是加大对符合转型升级趋势企业业务的开发力度,特别是属于高技术制造业和消费品制造业企业业务机会的挖掘;三是重视培育和与转型升级企业配套的产品和服务。


官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2018年8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.3,比上月回升0.1个百分点,制造业呈现扩张态势。






从企业规模看,大型企业PMI为52.1%,比上月回落0.3个百分点,继续高于临界点;中型企业PMI为50.4%,比上月上升0.5个百分点,升至临界点以上;小型企业PMI为50.0%,比上月上升0.7个百分点,位于临界点。




8月份,制造业PMI为51.3%,环比上升0.1个百分点,与年均值持平。本月主要特点:


一是生产继续扩张,市场需求总体稳定。生产指数比上月上升0.3个百分点,高于年均值0.2个百分点;新订单指数比上月微落0.1个百分点。


二是高技术制造业发展动能不断积蓄和发力。高技术制造业PMI环比、同比分别上升1.7和2.4个百分点。其中,医药制造、专用设备制造、计算机通信电子设备制造等行业PMI明显高于制造业总体水平,且这些行业的生产指数和新订单指数均位于55.0%以上的较高景气区间。


三是价格指数升至近期高点。本月受流通领域重要生产资料价格反弹等因素影响,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别比上月上升4.4和3.8个百分点。


四是中、小型企业景气水平提升。大型企业PMI虽比上月回落0.3个百分点,但仍高于制造业总体0.8个百分点,依然是支撑制造业增长的主要动力。中、小型企业PMI分别比上月上升0.5和0.7个百分点,均高于年均值。


五是受国际经贸摩擦升温和外部环境不确定等因素影响,进出口景气度有所回落。新出口订单指数和进口指数分别低于上月0.4和0.5个百分点。但高技术制造业进出口继续保持扩张态势,新出口订单指数和进口指数环比上升0.9和3.3个百分点,同比上升1.5和2.6个百分点。


调查结果显示,本月反映物流成本高和人民币汇率波动对生产经营造成一定影响的企业比重为27.7%和18.3%,比上月均有所上升。

红彩会观点


8月份PMI指数超出市场预期,逆转前两个月下滑趋势,表明经济短期下行压力有所缓解,但内外需走势仍不容乐观,新订单指数小幅下降,制造业出口新订单指数再次下降,制造业进口指数连续第三个月下滑,外需和内需不振。我们认为,国内与国际需求端边际变化国际贸易争端呈长期化趋势,出口需求短期难言乐观,国内消费增速不断下滑表明终端需求疲软,内外需的疲软都会对制造业产生长期持续的影响,相关的影响将逐渐释放。此外,房地产调控政策力度和范围不断升级,房地产企业慎之又慎,多地土地接连流拍“坚决遏制隐性地方债务增量,有效抑制不具还款能力的项目建设”的表态,折射出对地方政府继续大规模加杠杆持限制态度,基建作用可能更主要体现为“托底”,因此,对经济和制造业的拉动较为有限。


我们建议,持续关注中美贸易战的传导和影响,特别是珠三角(广东)、长三角(江苏)逐渐显露的影响,预判对用工需求的影响以便评估和应对;二是加大对符合转型升级趋势企业业务的开发力度,特别是属于高技术制造业和消费品制造业企业业务机会的挖掘;三是重视培育和与转型升级企业配套的人力资源服务和产品,如技术岗、维保岗的外包以及可能的复合技术和设备的整体外包等。

财新中国制造业PMI指数

2018年9月3日,财新中国/Markit联合公布,中国2018年8月份制造业采购经理人指数(PMI)为50.6,比7月下降0.2个百分点,连续三个月下降,虽然仍高于50.0临界值,但从中反映景气增速放缓,为2017年6月(14个月)以来最弱。  

   



订单


最新数据显示需求减弱,新接业务总量录得15个月来最低增速,原因与外需减弱有关,出口销售连续第五个月录得下降。


产量


8月份,中国制造业生产继续扩张,增速为年初以来最高。


用工


受公司重组和成本削减措施所影响,中国制造业用工规模在 8月份进一步收缩,收缩率超过7月份,但整体仍属温和。


库存


8月份,制造商继续增加采购,但增速处于小幅水平,低于长期均值。采购库存仅有轻微增幅,一定程度上反映厂商对库存控制更加谨慎。成品库存更是连续4个月录得下降。


价格


8月份,制造业投入成本加速上扬,涨速为7个月以来次高。据受访厂商反映,原料价格上扬,带动最近采购价格的攀升。因此,制造业产品的平均价格也进一步上升,涨速也超过7月份。


中国新经济指数(NEI)

9月2日,财新智库和BBD联合发布数据显示,2018年8月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为29.1,即新经济占整个经济投入的比重为29.1%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较7月下降了1.5个百分点。本月NEI的上升主要原因是资本投入的下降。



 从分项指标来看资本投入下降是8月NEI出现回落的主因。资本投入指数近一年来波动较大,8月录得31.9,低于7月4.9个百分点;科技投入指数自今年3月起开始下滑,8月止跌回升,录得 28.1,上升1.5个百分点;劳动力投入指数连续两个月下降,录得27.3,比7月低0.3个百分点。


从行业贡献度来看,新一代信息技术与信息服务产业对NEI占比最大,8月贡献了9.8个百分点。新材料产业上升最快,贡献5.5个百分点,位列第二。生物医药产业贡献率排名下降最剧烈,从7月的第二名降至8月第四名,贡献2.9个百分点。


从新经济就业来看,8月新经济行业入职平均月工资为10320元,较上月下降37元。8月新经济行业招聘人数占全国总招聘人数比例略有下降,且新经济行业招聘总薪酬占全国总薪酬比重也有所下降,新经济行业平均工资溢价刷新有数据以来新低。


实体经济状况

8月份的实体经济状况可以用“需求下滑,经济减速”来形容。8月已尽,从中观高频数据来看,经济仍在继续减速:一方面,三四线地产销售走低继续拖累地产整体销量,而乘用车批零跌幅扩大,指向终端需求继续下滑;另一方面,发电耗煤增速由正转负,汽车、钢铁、化工等行业开工率有平有降,反映工业生产仍在转弱。


总理在国务院会议上指出,要突出重点补短板,基建投资再次被寄予厚望。而上周国常会则研究部署推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效,并再次提及不搞大水漫灌的货币政策。不靠货币放水,基建拉动经济力度料将有限,或更多是托而不举。事实上,今年企业面临的最大问题不在于需求下滑,而在于成本上升。解决小微企业融资难题,通过减税降费来降低企业成本,才能真正激发市场主体内生动力,才是摆脱当前经济困境的治本之策。 




克强指数


1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量  



红彩会观点



从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2018年7月的数据来看:


货币供应量M2增速为8.5%,比上月上升0.5个百分点,货币供应量虽然回升,但仍处于低位;


工业用电量同比增速为4.5%,继续回落;


铁路货运量同比增速为8.7%,增速在上月基础上继续回落。


综合来看,7月份克强指数构成指标在上月的基础上有所回落,显示7月实体经济运行呈现疲软下滑趋势。

2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量


快递业务量


国家邮政局8月14日公布的数据显示,7月,全国快递服务企业业务量完成40.8亿件,同比增长27.3%;业务收入完成481.6亿元,同比增长23%。全行业业务收入完成617.3亿元,同比增长19.8%;业务总量完成988.9亿元,同比增长27.3%。


网上零售额


国家统计局公布的数据显示, 2018年1-7月份,全国网上零售额47863亿元,同比增长29.3%。其中,实物商品网上零售额36461亿元,增长29.1%,占社会消费品零售总额的比重为17.3%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长41.6%、23.9%和29.7%。


手机上网流量


工信部公布的2018年7月份通信业主要指标完成情况显示,1-7月累计手机上网流量达323亿G,同比增长217.1%。同比继续实现翻倍增长且增速加快。

红彩会观点


构成对克强指数新探索的三个指标来看:


7月份快递业务量在6月份高增长的基础上保持平稳加快运行,快递服务企业业务量完成40.8亿件,同比增长27.3%;


1-7月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为17.3%,占比微降但处于高位;


7月份,手机上网接入流量同比增长继续实现翻倍且增速加快,显示运营商提速降费刺激效应持续释放。互联网一直是带动消费和经济的重要推动力。


长期看,体现消费状况和互联网经济发展的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标长期持续平稳较快增长,互联网经济发展势头良好,对经济的持续拉动作用明显。

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