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红彩会?中国经济指数研究报告 2018年6月(总第三十期)
作者: 来源: 日期:2019/4/9 9:56:45 人气:475

一、本期导读与提示 

6月份官方PMI为51.5%,环比下降0.4个百分点,制造业总体保持扩张态势。制造业基本面目前为止总体尚可,但走势下行压力较大。6月份生产和需求依然增长,但进出口景气度回落。6月份财新PMI为51%,5月微降0.1个百分点,显示制造业运行小幅扩张,但趋势减弱。本月官方和财新制造业PMI继续显示制造业呈现扩张态势,但环比均有所下滑,且趋势均不令人乐观。此外,大型企业和中小型企业指数走势分化。


6月份的实体经济状况可以用“供需呈双弱,地产不放松”来形容。6月收官,供需双弱成定局。终端需求方面,地产销量增速再度回落,前三周乘用车批、零增速双双下行。工业生产方面,发电耗煤增速明显回落,上旬粗钢产量增速也有所下滑,汽车、钢铁、化工等行业开工率仍趋下行。


过去每一轮经济下行都会刺激地产。年初以来经济下行压力加大,4月政治局会议重提扩大内需,各地出台“抢人”政策,乃至小微企业定向降准,都曾被误读为再次放水刺激地产。但近期住建部等七部委对30个城市启动整治房地产市场乱象专项行动、国开行总行上收棚改融资审批权等,意味着地产调控政策只紧不松。在房贷利率持续上行的背景下,地产销售反弹昙花一现。与此同时,剔除价格因素后的5月工业收入增速已明显回落,意味着前期终端需求遇冷,已在向中上游传导。


我们建议,一是重视大、中、小型企业指数分化的走势,对现有客户订单及客户所处的产业链条进行关注,预判客户经营情况;二是加大对贸易战影响波及较小、国内内生性强的行业的关注和业务开发,这些行业在经济波动中所受影响相对较小。行业方面,依然强调关注高技术制造业和消费品制造业,这两行业大类整体发展相对较好,同时关注其国产替代进程中的头部企业。



官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2018年6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.5,低于上月0.4个百分点,制造业总体保持扩张态势。






从企业规模看,大型企业PMI为52.9%,比上月回落0.2个百分点,保持在临界点之上;中型企业PMI为49.9%,比上月下降1.1个百分点,落至临界点以下;小型企业PMI为49.8%,比上月回升0.2个百分点,仍低于临界点。




今年以来,制造业PMI均在50.0%以上的景气区间运行,上半年均值为51.3%,本月制造业PMI为51.5%,比上月回落0.4个百分点,仍高于上半年均值0.2个百分点,制造业总体保持扩张。本月主要特点:


一是制造业基本面总体向好。在调查的21个行业中,15个行业的PMI位于扩张区间,其中医药制造业、专用设备制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业PMI均位于54.0%以上的较高景气区间,保持较快增长。


二是生产和需求总体稳步增长。生产指数和新订单指数虽低于上月0.5和0.6个百分点,但仍高于上半年均值0.6和0.4个百分点,市场供需持续扩张。


 三是进出口景气度有所回落。新出口订单指数为49.8%,比上月下降1.4个百分点。进口指数为50.0%,低于上月0.9个百分点,制造业进出口总体有所放缓。


四是价格指数继续上行。主要原材料购进价格指数为57.7%,高于上月1.0个百分点,连续两个月上升;出厂价格指数为53.3%,比上月上升0.1个百分点,为今年高点。其中黑色金属冶炼及压延加工业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至70.0%以上,涨幅有所扩大。

红彩会观点


我们认为,虽然制造业PMI环比回落幅度不大,但构成制造业PMI的五个指数四降一升,折射出的趋势不乐观。从6月各项与PMI有关的指标来看,进出口相关指数特别是新出口订单指数出现比较明显的回落现象,或与前期双边贸易关系不稳定影响下产生的提前贸易现象有关。目前,国际贸易局势还存在较大不确定性,从而对出口订单产生冲击。7月6日,中美贸易战是否正真爆发将有定论,如贸易战开打,对出口和国内制造业的影响将会逐步显现并在实体经济上、中、下游传导。


我们建议,一是重视大、中、小型企业指数分化的走势,对现有客户订单及客户所处的产业链条进行关注,预判客户经营情况;二是加大对贸易战影响波及较小、国内内生性强的行业的关注和业务开发,这些行业在经济波动中所受影响相对较小。行业方面,依然强调关注高技术制造业和消费品制造业,这两行业大类整体发展相对较好,同时关注其国产替代进程中的头部企业。

财新中国制造业PMI指数

20187月2日,财新中国/Markit联合公布,中国20186月份制造业采购经理人指数(PMI)为51,比5月微降0.1个百分点,显示制造业运行小幅扩张,但趋势减弱。  

   



订单


月内新订单持续增长,但增速温和,与前两月相近。新接出口业务量则相反,连续第三个月出现下降,厂商的报告反映海外市场需求疲软。



产量


6月份调查数据显示,中国制造业生产进一步增长,增速微升至4个月最高,但整体仍属温和。



用工


6月份,制造业用工进一步收缩,调查显示原因包括人员退休、公司压缩规模、业务量不足等。本月用工收缩率为11个月来最显著,并因此导致积压工作量进一步小幅上升。


库存


对于库存水平,厂商相对谨慎,采购库存与成品库存在第二季下旬皆有所下降。


价格


6月份,投入品价格录得5个月来最显著涨幅,许多受访厂商反映钢铁等原料涨价。因此,制造商相应上调产品售价,加价率为去年9月以来最显著。


中国新经济指数(NEI)

72日,财新智库和BBD联合发布数据显示,20186月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为29.2即新经济占整个经济投入的比重为29.2%NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较5月下降0.4个百分点。本月NEI的下降主要原因是科技投入的下降。



 从分项指标来看科技投入下降是6月NEI出现下滑的主因。自去年10月以来,科技投入指数呈现震荡走势,6月录得 27.4,环比下降2.9个百分点;资本投入指数自2018年3月以来缓慢下降,本月有所回升,录得32.0,环比上升1个百分点;劳动力投入指数延续自2017年7月以来缓慢下降趋势,本月录得27.8,环比微降0.1个百分点。



从行业贡献度来看,新一代信息技术与信息服务产业对NEI占比最大,6月贡献了11.0个百分点。体育文化和娱乐业上升最快,贡献5个百分点,位列第二。新材料产业贡献率排名下降最剧烈,从上月的第二名降至本月第八名,仅贡献0.6个百分点。



从新经济就业来看,6月新经济行业入职平均月工资为10369元,较上月下降75元。但新经济行业招聘人数占全国总招聘人数比例略有下降,新经济行业招聘总薪酬占全国总薪酬比重则保持不变,这意味着新经济行业平均入职工资水平,相对全国平均入职工资水平略有上升。总体来看,最近一年新经济行业的平均工资溢价仍低于2017年上半年水平,近两月有所回升。



实体经济状况

6月份的实体经济状况可以“供需呈双弱,地产不放松 ”来形容。6月收官,供需双弱成定局。终端需求方面,地产销量增速再度回落,前三周乘用车批、零增速双双下行。工业生产方面,发电耗煤增速明显回落,上旬粗钢产量增速也有所下滑,汽车、钢铁、化工等行业开工率仍趋下行。


过去每一轮经济下行都会刺激地产。年初以来经济下行压力加大,4月政治局会议重提扩大内需,各地出台“抢人”政策,乃至小微企业定向降准,都曾被误读为再次放水刺激地产。但近期住建部等七部委对30个城市启动整治房地产市场乱象专项行动、国开行总行上收棚改融资审批权等,意味着地产调控政策只紧不松。在房贷利率持续上行的背景下,地产销售反弹注定昙花一现。与此同时,剔除价格因素后的5月工业收入增速已明显回落,意味着前期终端需求遇冷,已在向中上游传导。




克强指数


1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量  


红彩会观点



从构成克强指数”的三个经济指标:工业电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代2018年5月的数据来看:


货币供应量M2增速8.3%,与上月持平,货币供应量整体依然较紧;

 工业用电量同比增速10.9%,在上月基础上继续改善;

铁路货运量同比增速为11.8%,增速大幅反弹。


综合来看,5月份克强指数构成指标在上月的基础上整体平稳向上,显示5月实体经济运行较为平稳。


2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量


快递业务量


国家邮政局612公布的数据显示,5月,全国快递服务企业业务量完成41.8亿件,同比增长25.1%;业务收入完成497.8亿元,同比增长22.2%。邮政全行业业务收入完成641.1亿元,同比增长19%;业务总量完成1007.2亿元,同比增长25.1%。



网上零售额


国家统计局公布的数据显示2018年1-5月份,全国网上零售额32691亿元,同比增长30.7%。其中,实物商品网上零售额24819亿元,增长30.0%,占社会消费品零售总额的比重为16.6%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长42.4%、24.9%和30.7%。



手机上网流量


工信部公布的2018年5月份通信业主要指标完成情况显示,1-5月累计手机上网流量达206亿G,同比增长212.3%。同比继续实现翻倍增长且增速较快。


红彩会观点


构成对克强指数新探索的三个指标来看:


5月份快递业务量在4月份高增长的基础上保持平稳运行,快递服务企业业务量完成41.8亿件,同比增长25.1%


1-5月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为16.6%,占比继续创新高;


5月份手机网接入流量同比增长继续实现翻倍且增速较快,显示运营商提速降费效应持续带来的刺激效应。互联网一直是带动消费和经济的重要推动力。


长期看,体现消费状况和互联网经济发展的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标继续平稳较快增长互联网经济发展势头良好

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