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红彩会?中国经济指数研究报告 2018年4月(总第二十八期)
作者: 来源: 日期:2019/4/8 11:37:27 人气:352
导语 

《红彩会?中国经济指数研究报告》通过对每月最新的官方制造业PMI、财新中国制造业PMI、中国新经济指数(NEI)、实体经济状况及克强指数的回顾与分析,聚焦中国经济和中国制造业的月度运行数据,分析发展动向。


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一、本期导读与提示 

4月份官方PMI为51.4%,环比微降0.1个百分点,制造业继续保持稳步扩张态势。生产平稳扩张,需求总体算稳定,高技术制造业继续领跑。4月份财新PMI为51.1%,比3月份略有回升,显示制造业运行进一步轻微改善。本月官方和财新制造业PMI均显示制造业呈现扩张态势,且都创下13年以来同期新高。行业方面,高技术制造业特别是医药制造业、专用设备制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造等行业景气度较高,显示高技术产业持续加速发展。劳动力方面,本月反映劳动力成本和物流成本高的企业比重分别为40.4%和26.9%,均连续三个月上升,企业感到生产经营成本压力较大。


4月份的实体经济状况可以用“工业生产回暖姗姗来迟”来形容。景气指数方面,官方和财新PMI虽然一升一降,但都创下13年以来同期新高;终端需求方面,地产、乘用车销量增速双双回升;工业生产方面,各行业开工率普遍回升,发电耗煤增速也回升转正。春节偏晚令工业经济回暖珊珊来迟。但中美贸易战的发酵随着时间的推移给工业经济的负面影响会逐步显现。政治局会议重提“扩大内需”,会议明确提出“内需拉动作用增强”、“把加快结构调整与持续扩大内需结合起来”,并反复强调高质量发展,意味着并非全面扩大内需,而是结构性扩大内需,扩大的应高质量内需,对应的是以新兴制造、新兴消费为代表的新经济。


我们认为,虽然4月PMI略有下降,但仍是近五年以来同期最高,比去年4月高0.2个百分点,预示二季度经济有望平稳运行。此外,高技术制造业继续领跑,高质量发展稳步推进,预计高技术产业将迎来加速发展期,持续促进产业结构提升,未来对制造业的威胁主要来自传统工业企业的去产能及中美贸易战的全面开打。我们建议,行业方面,依然强调关注高技术制造业,特别是战略新兴产业和中国制造2025涉及的产业,并减少传统工业企业和产业链去产能带来的影响;二是继续跟踪中美贸易战的发展态势,关注受影响细分行业的同时关注国产替代带来的机会;三是重视PMI调查中企业反映劳动力成本持续升高的情况,从人力资源服务和产品价值的角度尝试匹配企业的痛点和需求。


官方制造业PMI指数

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2018年4月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4,比上月微降0.1个百分点,制造业继续保持稳步增长态势。





分企业规模看,大型企业PMI为52.0%,比上月回落0.4个百分点,保持在扩张区间;中、小型企业PMI为50.7%和50.3%,分别比上月上升0.3和0.2个百分点,持续位于景气区间。




4月份,制造业PMI为51.4%,微低于上月0.1个百分点,但仍高于一季度均值和上年同期,制造业继续保持稳步增长的发展态势。本月特点:


 一是生产平稳扩张,需求总体稳定。生产指数与上月持平,新订单指数比上月回落,两指数分别高于一季度均值,且二者差值继续位于近期低点,市场供需更趋平衡。


二是高技术制造业继续领跑,高质量发展稳步推进。高技术制造业PMI环比、同比均上升。其中,医药制造业、专用设备制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造等行业PMI均高于上月和制造业总体,持续处于较高的发展水平。


 三是进出口继续保持增长,但增速有所放缓。


 四是价格指数一落一升,企业效益有所改善。产品出厂价格指数和主要原材料购进价格指数差值缩小,也有利于企业效益的提升。


 五是大型企业运行稳定,中小型企业景气度提升。


调查结果还显示,本月反映劳动力成本和物流成本高的企业比重分别为40.4%和26.9%,均连续三个月上升,企业感到生产经营成本压力较大。还有13.6%的企业反映人民币汇率波动对企业生产经营带来一定影响,为2017年3月以来的高点。

红彩会观点


我们认为虽然4月PMI略有下降,但仍是近五年以来同期最高,比去年4月高0.2个百分点,预示二季度经济有望平稳运行。此外,高技术制造业继续领跑,高质量发展稳步推进,预计高技术产业将迎来加速发展期,持续促进产业结构提升,未来对制造业的威胁主要来自传统工业企业的去产能及中美贸易战的全面开打。


我们建议,行业方面,依然强调关注高技术制造业,特别是战略新兴产业和中国制造2025涉及的产业,并减少传统工业企业和产业链去产能带来的影响;二是继续跟踪中美贸易战的发展态势,关注受影响细分行业的同时关注国产替代带来的机会;三是重视PMI调查中企业反映劳动力成本持续升高的情况,从人力资源服务和产品价值的角度尝试匹配企业的痛点和需求。

财新中国制造业PMI指数

2018年5月2日,财新中国/Markit联合公布,中国2018年4月份制造业采购经理人指数(PMI)为51.1,比3月份上升0.1个百分点,显示制造业运行进一步轻微改善。。  



订单


第二季初,新接业务总量保持增长,但增速为7个月以来最低。数据显示,国际市场需求减弱,新接出口订单量自2016年11月以来首次出现下降(虽然降幅轻微),这在一定程度上影响了新订单总量的整体增长。。


产量


产出保持增长,增速较3月份轻微上升,但仍属于小幅水平。据受访厂商反映,新接订单增长,促使厂商提高产量。


用工


在需求减弱的背景下,4月份用工数量进一步下降,许多厂商在员工自愿离职后没有增补人手,同时为了改善盈利也采取了一些压缩用工的措施。不过,本月用工收缩率仅算轻微,并已放缓至3个月来最低。


库存


为应对新订单增长,制造商继续增加采购,采购增速虽然超过3月份,整体仍处于小幅水平。同时,厂商对库存水平保持相对审慎,成品库存与采购库存皆仅有轻微升幅。


价格


4月份通胀压力相对缓和,投入品价格的涨幅与3月份相近,产出价格只是小幅上升。


中国新经济指数(NEI)

5月2日,财新智库和BBD联合发布数据显示,2018年4月万事达卡财新BBD中国新经济指数(NEI)为29.7,即新经济占整个经济投入的比重为29.7%(NEI包括劳动力、资本和科技三项一级指标,它们在NEI中的权重分别是40%、35%和25%)。该值较3月下降1.6个百分点。本月NEI的上升主要原因是科技投入和资本投入出现下滑。



 从分项指标来看科技投入和资本投入下降是4月NEI出现下滑的主因。自去年10月以来,科技投入指数呈现震荡走势,4月录得 30.6,环比下降3个百分点;资本投入指数结束自2017年9月以来缓慢增长的趋势,录得31.3,环比下降1.8个百分点;劳动力投入指数则延续自2017年7月以来缓慢下降趋势,环比下降0.4个百分点至27.9。


从行业贡献度来看,新一代信息技术与信息服务产业对NEI占比最大,4月贡献了8.9个百分点。高端装备制造业上升最快,贡献4.3个百分点,位列第二。体育文化和娱乐业贡献率排名下降最剧烈,从上月第三名降至第五名,仅贡献3.2个百分点。


从新经济就业来看,新经济行业入职平均工资较上月有所上升,月工资达10420元,较上月增加155元。值得注意的是,新经济行业的平均入职工资水平相对于全国平均入职工资水平出现下降,近几月新经济行业的平均工资溢价相较于2017年上半年出现下滑。


实体经济状况

4月份的实体经济状况可以用“工业生产回暖姗姗来迟”来形容。景气指数方面,官方和财新PMI虽然一升一降,但都创下13年以来同期新高;终端需求方面,地产、乘用车销量增速双双回升;工业生产方面,各行业开工率普遍回升,发电耗煤增速也回升转正。春节偏晚令工业经济回暖珊珊来迟。但中美贸易战的发酵随着时间的推移给工业经济的负面影响会逐步显现。


政治局会议重提“扩大内需”,引发市场对走刺激地产老路的联想。但会议明确提出“内需拉动作用增强”、“把加快结构调整与持续扩大内需结合起来”,并反复强调高质量发展,意味着并非全面扩大内需,而是结构性扩大内需,扩大的应高质量内需,对应的是以新兴制造、新兴消费为代表的新经济。而未来政策目标以“三大攻坚战”居首,意味着绝不会走刺激地产老路,未来传统工业需求依然堪忧。




克强指数


1、克强指数三指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量  


红彩会观点



从构成“克强指数”的三个经济指标:工业用电量、铁路货运量和银行贷款发放量(根据我们研究发现,M2的变化更能代表中国实际信贷的变化,故本处采用M2数据替代)2018年3月的数据来看


货币供应量M2增速为8.2%,比上月下降0.6个百分点,货币供应继续收紧;


工业用电量同比增速为负1.4%,增速大幅回落至负值

铁路货运量同比增速为5.6 %,增速较2月回落

综合来看,3月份克强指数构成指标在上月的基础上全面回落,显示经济走弱。


2、克强指数新探索:快递业务量、网上零售额和手机上网流量


快递业务量


国家邮政局4月13日公布的数据显示,3月份,全国快递服务企业业务量完成39.4亿件,同比增长29.9%;业务收入完成484.5亿元,同比增长26.6%。邮政全行业业务收入完成669.1亿元,同比增长22.7%;业务总量完成1010亿元,同比增长32.8%。


网上零售额


国家统计局公布的数据显示,2018年1-3月份,全国网上零售额19318亿元,同比增长35.4%。其中,实物商品网上零售额14567亿元,增长34.4%,占社会消费品零售总额的比重为16.1%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长46.5%、33.9%和33.3%。


手机上网流量


工信部公布的2018年3月份通信业主要指标完成情况显示,1-3月累计手机上网流量达109亿G,同比增长210%。同比继续实现翻倍增长且增速继续加快。

红彩会观点

从构成对克强指数新探索的三个指标来看:


3月份快递业务量节后全面恢复正常,快递服务企业业务量完成39.4亿件,同比增长29.9%;

1-3月份,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为16.1%,占比创新高;

3月份,手机上网接入流量同比增长继续实现翻倍且增速加快,显示运营商提速降费带来的刺激作用明显。互联网一直是带动消费和经济的重要推动力。

长期看,体现消费状况和互联网经济发展的快递、网上零售额和移动互联网这三项指标节后全面恢复,各指标增长迅速。

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